来源：Mask的小酒馆

　　A股两融余额最近再次突破2万亿大关，这是时隔十年后再次站上这个关键节点。上一次见到这个数字，还是2015年那轮波澜壮阔的大牛市．．．．．．．．．．．．．

　　不知不觉，指数都已经快3700了，不知道大家都赚到钱了吗？

　　我今年是赚到了的，尤其是白酒。之前白酒跌了，很多还喷我，现在白酒涨了，你们也应该赚到钱了。

　　看来我确实不会辜负每一个人，即使那个人是喷子．．．．．．

　　当然喷子拿不住就另说了。

　　白酒每一笔加仓我都在公号上说了，上周二的时候我还买了：

　　当时买的时候依然有人喷我，觉得涨了为啥要买？但是看后续的走势，白酒没跌，就涨起来了。目前场外白酒收益接近3个点，场内接近10个，我相信抄我作业的人应该都赚钱了。

　　因为我第一笔买入后还跌了不少，如果你作业抄晚一点，那么赚得应该比我还要多。

　　其实除了白酒，券商ETF（512000）这一轮涨得也很好。

　　但是你别看他涨得很好，实际上今年涨幅还不到4个点。为什么？因为年初的时候券商跌得太猛了。

　　也就是说，如果牛市真的来了，那么券商的补涨空间依旧很大。

　　为什么？因为每一轮的牛市，券商都是牛市旗手，07年，14年都是如此。只要大家开户多了，交易频繁了，券商作为卖铲子的，可以从每一笔交易中获得佣金收入，自然券商的业绩就会很好。

　　作为“牛市旗手”，券商显著受益于市场景气周期。多重因素有望催化券商板块行情，投资工具可以关注券商ETF（512000），因为他的流动性很高，最新规模有255亿，年内日均成交额达8.25亿元：

　　一是两融余额超过2万亿，创近十年以来新高，主题轮动、财富效应累积；

　　二是“融资买入额占市场成交比”距离去年高点（11%以上）仍有距离，市场情绪未到火爆；

　　三是今年以来券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速，滞涨券商“暑期行情”仍有望持续。

　　那现在的关键问题是，牛市来没来？

　　我个人觉得，牛市已经在慢慢到来了！

　　A股两融余额最近再次突破2万亿大关，这是时隔十年后再次站上这个关键节点。上一次见到这个数字，还是2015年那轮波澜壮阔的大牛市！

　　谁在推动这轮行情？

　　从市场资金流向来看，这轮反弹的主力军有点意思。

　　首先是杠杆资金：

　　虽然两融余额重回2万亿，但相比2015年的市场环境，现在的A股总市值更大，两融占流通市值的比例只有2.30%，远低于当年的高峰水平，所以说杠杆资金还有进一步加码的空间。

　　其次是头部私募基金：

　　他们的仓位近期明显上升。根据私募排排网数据，百亿级私募的仓位指数从去年底的70%一路攀升至7月中的83.26%，几乎接近满仓状态，8月初才又降回80%内：

　　并且他们今年收益都还不错：

　　最后，散户也开始蠢蠢欲动。

　　新开户数据正在上升，虽然还没有达到疯狂入场的程度，但跑步进场的苗头已经显现。

　　7月份以来，小额资金（小于4万元的挂单）净流入规模达到4893.32亿元，显示散户参与热情在回升：

　　国家队这次当了观众

　　这轮行情并非国家队所为。

　　相关ETF近期处于主动卖出状态，并且近期并没有强烈的护盘需求：

　　公募基金虽然有买入迹象，但仓位与4月份的峰值相比仍有较大上升空间：

　　而外资在7月份竟然是主动卖出的。

　　根据高盛经纪数据，这主要受美元快速反弹影响，海外资金在进行资产再配置：

　　猛猛干还是等回调？

　　如果简单总结这轮行情的特点，可以用高风险偏好资金驱动来概括。

　　杠杆资金、私募资金成为主力，而传统的机构资金和外资相对谨慎。

　　这种结构有其优势，但也埋下了隐患。

　　特点是来得快、去得也快。

　　当市场情绪高涨时，这些资金能够迅速推高指数；

　　但一旦市场出现风吹草动，撤退速度也会同样迅猛。

　　2015年的教训历历在目——当时也是杠杆资金推动的牛市，最终却以股灾收场。

　　目前来看，虽然两融余额创下十年新高，但交易强度（占成交额比例）并未达到2015年的疯狂水平。

　　这就说明：市场虽有热度，但还没到过热的程度。

　　但如果市场无法找到新的主线逻辑，或者无法吸引更多长期资金入场，那么一旦情绪退潮，回调的风险就会大增。

　　这次不一样？

　　每轮牛市都有人说这次不一样！但往往最终都证明规律难以打破。

　　不过，这轮行情确实有一些不同之处。

　　首先，宏观环境相对稳定。

　　与2015年相比，当前的货币政策更加稳健，监管环境也更加完善。杠杆资金的准入门槛提高，系统性风险相对可控。

　　其次，市场结构更加成熟。机构投资者比例提高，价投理念逐步深入人心，纯概念炒作的空间被压缩。

　　最后，经济基本面虽有压力，但并未出现系统性问题。企业盈利能力在缓慢修复，为股价上行提供了一定的基本面支撑。

　　咱们该如何应对？

　　对于咱们散户来说，当前市场既有机会也有风险。

　　杠杆资金推动的行情往往具有较强的赚钱效应，但也要时刻警惕情绪反转的风险。

　　建议关注几个关键指标：

　　首先是两融余额的增长速度，如果出现过快增长，需要提高警惕；

　　其次是散户开户数据和交易活跃度，过度狂热往往是顶部信号，这个参考去年国庆节；

　　最后是政c面的变化，jg层的态度将直接影响杠杆资金的行为。

　　从投资策略上看，我们认为，现在这个位置，可以适度参与这轮行情，但一定要控制好仓位，避免加杠杆。

　　选择上，重点关注有基本面支撑、被低估的、低位标的，比如券商板块，避免追涨那些纯炒概念的公司。

　　贪婪与恐惧的轮回，依然是市场最大的规律。

　　在这个杠杆资金10年新高之际，保持清醒的头脑，可比追逐热点更加重要啊！

　　风险提示：短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎。