永安期货鸡蛋半年报:负利驱清 价值重锚

永安期货鸡蛋半年报:负利驱清 价值重锚

hyde0258 2025-07-02 装修装饰 4 次浏览 0个评论

永安期货鸡蛋半年报:负利驱清 价值重锚

  上半年市场在供应压力下呈现震荡下行走势。当前市场核心矛盾转向梅雨季持续亏损可以逼淘多少老鸡产能,产能出清程度将直接影响旺季蛋价反弹的高度。目前来看,淘鸡日龄和价格已出现连续性下跌,淘鸡节奏明显加快。展望后市,6月预计仍以梅雨季节性淡季主导,蛋价延续弱势震荡,低价持续时间将和淘鸡量呈正相关关系;7-9月,淘鸡带来的供应减量与需求好转有望形成共振,推动蛋价反弹,不过受制于高企的存栏基数,预计反弹高度不及往年;四季度,换羽老鸡预计将进入淘汰期,同时新增开产环比减少,供应减量将为现货价格提供支撑。可以考虑在梅雨季蛋价弱势阶段逢低布局08、09合约多单。关注疫病风险、蔬菜价格波动等潜在因素对蛋价的边际影响。

  一、上半年行情回顾

  2024年四季度,受历史高位养殖利润的强劲刺激,养殖户补栏及延淘积极性显著提升,行业产能扩张趋势明显。进入2025年上半年,前期累积的补栏产能逐步释放,供应压力增大,推动鸡蛋现货价格承压下行。价格下跌的过程并不流畅,期间出现数次幅度不一的反弹。这些反弹的共同触发点在于:蛋价跌破饲料成本后,养殖户采取换羽或淘汰低产老鸡等减产措施,从而阶段性缓解供应压力。反弹幅度的差异则主要源于天气变化对下游走货及终端需求的扰动。

  1月中旬春节备货结束后,馆陶大码蛋均价从4.1元/斤回落至3.5元/斤附近。随后进入季节性需求淡季,年后3元/斤的开秤价低于市场预期,养殖户选择对老鸡进行换羽以渡过蛋价低谷期。供应出现边际减量叠加节后补库需求刺激,蛋价从2.9元/斤附近反弹至3.1元/斤附近。

  进入3月中下旬,年后换羽老鸡陆续恢复产蛋,蛋价在2.9-3元/斤附近弱势震荡,养殖亏损迫使部分养殖户对老鸡进行换羽或者淘汰低效产能。同时,低蛋价叠加凉爽少雨天气刺激下游消费,清明假期需求超预期,随后五一备货进一步提振需求,供需阶段性错配共同推动蛋价从2.8元/斤反弹至3.29元/斤。

  4月下旬起,3月中下旬换羽的老鸡恢复产蛋,叠加前期高补栏产能释放,市场供应压力显著增大,蛋价承压下行。尽管淘鸡节奏环比加快,推动蛋价短暂从2.73元/斤反弹至2.93元/斤,但持续高温多雨的天气严重影响了鸡蛋的存储和运输环节,经销商采购态度普遍谨慎。在供应压力和不利天气的双重压制下,蛋价回落至2.6元/斤附近。

  期货价格整体跟随现货价格波动,不过表现出预期前置的特点,在历史高位存栏背景下,期货价格反弹幅度较现货价格变化更小。

  图1 2025年上半年价格走势(单位:元/500千克)

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  二、下半年运行逻辑

  (一)供应端

  1.补栏情绪

  3-4月是蛋鸡补栏的传统旺季,该时段补栏的鸡苗,其产蛋高峰期能覆盖中秋、国庆及春节的备货旺季,有助于养殖户实现利润最大化。从种蛋利用率、蛋鸡苗市场价及养殖利润数据看,我们发现3-4月鸡苗销售价格虽有回调,但仍处于近五年同期高位;种蛋利用率维持在99%的高位;蛋价阶段性的反弹使得养殖利润未出现持续亏损,对补栏情绪的抑制作用有限。因此我们认为今年3-4月养殖户的补栏积极性仍然较高。卓创资讯数据显示,3-4月鸡苗补栏数量位于历史高位,由此推断,7-8月新开产蛋鸡数量将较为可观

  受5月持续养殖亏损影响,行业补栏情绪显著转弱。卓创资讯数据显示,5月种蛋利用率已从99%降至83%,鸡苗销售量也环比减少4.27%。据调研了解,持续的亏损局面使得养殖户对后市行情预期趋于谨慎,鸡苗和青年鸡订单出现较多退单。此外,种源问题导致的鸡苗质量不稳定,进一步促使养殖户在淘汰老鸡后倾向于观望,等待8-10月新一批进口种鸡苗供应充足后再考虑补栏。综合上述因素,预计5-7月补栏情绪较弱,即9-11月新开产蛋鸡数量环比下降

  2.老鸡淘汰和延养

  得益于行业连续四年的盈利积累,养殖户整体抗亏损能力增强。加之3-4月为传统需求淡季,养殖户对阶段性亏损已有心理预期,惜淘情绪明显,淘鸡日龄位于近五年高位。调研情况显示,今年老鸡换羽现象尤为普遍,比例明显高于往年,并在年后及清明节前出现两次换羽高峰。

  然而,换羽行为并未实质化解产能过剩问题,而仅是将供应压力延后释放。这种延后效应导致鸡蛋价格中枢呈现逐步下移趋势。自4月下旬起,清明节前换羽的老鸡开始恢复产蛋,叠加前期高补栏产能的持续释放,供应压力致使蛋价进一步承压下行,即便五一和端午备货也未能有效拉动现货价格反弹。面对持续扩大的亏损压力,养殖户淘汰意愿逐渐增强。卓创资讯数据显示,淘汰鸡日龄已由4月的537天持续降至当前的512天左右,其中5月下旬降幅最为显著。调研信息进一步印证,6月屠宰场接收的老鸡日龄多在500天以下,部分养殖户甚至开始淘汰年后换羽的老鸡。预计3月中下旬进行换羽的老鸡,将在中秋国庆备货期结束后被淘汰,届时产能将迎来一波自然出清

  图2 淘鸡数据

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  (二)需求端

  对于2025年下半年的鸡蛋需求,从季节性角度看,受中秋国庆以及随后的春节备货需求影响,鸡蛋下半年的价格中枢较上半年更高;从替代消费看,三季度蔬菜价格往往受高温天气影响出现反弹,一定程度利好鸡蛋消费。

  1.季节性需求

  梅雨天气压制需求,蛋价跌至年内低点。一般来说,长江中下游地区会在6月中下旬入梅,在7月上中旬出梅。梅雨季高温多雨的气候条件增加了鸡蛋的霉变风险,并对其存储和运输造成不利影响,使得该阶段成为年内鸡蛋消费的传统淡季,蛋价亦随之跌至年内低点。随着7月上中旬梅雨季结束,鸡蛋存储环境改善,叠加下游各环节补库需求回暖,蛋价通常迎来恢复性反弹。

  中秋国庆年度需求高峰,推动蛋价上行。中秋节前约2个月起,食品厂及贸易商陆续启动中秋、国庆双节备货。这一阶段是鸡蛋年内需求最旺盛的时间点,强劲的备货需求有效拉动现货价格上行,现货价格通常于节前1-2周左右达到阶段性高点。

  复盘近9年数据,梅雨季低点至中秋国庆备货高点的蛋价绝对上涨空间在0.93-2.2元/斤不等,平均值为1.65元/斤;相对涨幅介于25%-88%之间,平均涨幅达55%。值得注意的是,在蛋价持续跌破饲料成本线并引发超量淘汰的年份,涨幅更为显著,集中在64%-88%的高区间。结合今年情况分析,当前蛋价已跌破饲料成本线,不过持续亏损时间相较往年偏短,预计产能出清力度将不及历史超淘年份。因此,我们判断今年蛋价涨幅预计在50%-60%区间,对应蛋价高点约在3.8-4.1元/斤

  表1 馆陶市场大码粉蛋日度收购价(中秋前后)

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  图3 馆陶市场大码粉蛋日度收购价(中秋前后)

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  2.替代品需求

  蔬菜、猪肉会在一定程度上对鸡蛋需求形成替代。4月中下旬,夏季蔬菜集中大量上市,低菜价对鸡蛋需求形成冲击,叠加猪肉价格偏弱,鸡蛋需求受拖累。鉴于今年是猪肉供应大年,预计猪肉价格将持续承压,对鸡蛋消费的提振作用有限。后续需重点关注夏季极端天气对蔬菜供应的潜在扰动:若极端天气导致菜价走高,推升蔬菜/鸡蛋比价,则可能在一定程度上刺激鸡蛋的替代性消费需求

  三、后市行情展望

  基于补栏数据,7-8月新开产蛋鸡数量预计较为可观,当前市场核心矛盾转向梅雨季持续亏损可以逼淘多少老鸡产能,产能出清程度将直接影响旺季蛋价反弹的高度。

  目前来看,淘鸡日龄和价格已出现连续性下跌,淘鸡节奏明显加快。展望后市,6月预计仍以梅雨季节性淡季主导,蛋价延续弱势震荡,低价持续时间将和淘鸡量呈正相关关系。7-9月,供应端(前期亏损加速淘汰带来的产能缩减)与需求端(梅雨季结束利于下游走货、叠加中秋国庆双节备货启动)有望形成共振,共同推动蛋价步入上行通道。然而,受制于高企的存栏基数,预计今年旺季蛋价的反弹高度将不及往年。10-11月,年后及清明节前换羽的老鸡预计将进入淘汰期,同时新增开产蛋鸡数量环比减少,供应减量将继续为现货价格提供支撑。可以考虑在梅雨季蛋价弱势阶段逢低布局08、09合约多单。此外,关注疫病风险、蔬菜价格波动等潜在因素对蛋价的边际影响。

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